債券置換需關注債務主體與置換條款

時間:2020年04月30日來源:經濟網-《經濟》雜志 文/《經濟》雜志、經濟網記者 許亞嵐 【字體:

  今年以來,面對疫情沖擊,經濟下行壓力持續加大,貨幣政策延續結構性寬松,市場利率保持低位,同時國家出臺多項舉措,包括進一步放寬債券發行條件、精簡發行流程、推出債券置換試點、引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元等,有效緩解了城投企業債務滾動壓力,降低再融資風險。

    在疫情影響下,貨幣政策發力比較明顯,一系列政策的出臺維持了流動性的合理充裕,并一定程度上強化了寬松政策的預期,刺激了投資者的債券配置需求。

    中誠信國際研究院宏觀金融研究部分析師卞歡告訴《經濟》雜志、經濟網記者,在積極的財政政策下,城投企業也將獲得更多資金支持,進一步利好其外部融資,提升債務償付能力。

    另外,疫情對實體經濟的沖擊也使產業債的違約風險有所上升,長城國瑞證券投資經理趙一俐對《經濟》雜志、經濟網記者稱,投資者對城投債的偏好也有增無減,城投企業償債風險整體可控。“但仍應保持理性,由于城投企業的特性,其債務償付風險受到財政收支、債務置換等多種因素的影響,不同區域、不同資質的城投企業風險差異很大;城投企業的不同債務風險差異也很大,如非標類融資,仍需要謹慎控制風險。”

    其中,本月大連瓦房店沿海項目開發有限公司發布的一則《債券票面利率調整》公告打破了此前“借新還舊”的做法,使得債券置換成為國內債市投資者當前頗為關心的話題。

    2019年底央行、發改委等多部委印發《關于公司信用類債券違約處置有關事宜的通知(征求意見稿)》,交易商協會印發《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具違約及風險處置指南》,已明確提出豐富市場化債券及債務融資工具違約處置機制,發行人與債券和債務融資工具持有人雙方可在平等協商、自愿的基礎上進行債券、債務融資工具置換進行債務重組。今年3月央行和證監會再次提出“近期針對發債企業進一步推出債券置換試點”。

    在此背景下,中誠信國際研究院宏觀金融研究部高級分析師劉心荷對《經濟》雜志、經濟網記者稱,瓦房店沿海項目開發有限公司“20瓦房02”債券完成置換,幫助發行主體在流動性不足的條件下緩解其到期償還壓力,優化債務結構,且通過債券置換可幫助融資主體進行了必要的債務重組,避免信用事件對企業再融資的不利沖擊。

    債券置換作為債務風險管理的方式之一,是境外較為成熟的債務管理工具,其強調公平、透明、自主協商的原則,能夠在保障投資者合法權益的基礎上緩釋債券兌付風險。趙一俐稱,近兩年城投債出現了一些技術性違約的案例,不過都在違約事件發生后通過債券展期或地方層面協調得以解決,2019年底央行、發改委等多部門發文,明確了要豐富市場化債券違約處置機制。

    投資人在選擇是否進行債務置換時,趙一俐認為,需要注意兩點。一是債務主體基本面。債務置換主要功能是改善企業的債務期限結構,屬于以時間換空間、緩解短期償債壓力,但并未從根本上解決企業的償債能力問題。因此在選擇是否進行債務置換時,投資人仍需分析企業未來的盈利能力和現金流的改善情況,對于城投企業,如企業所在地區的經濟實力、債務負擔、平臺的業務類型、政府支持力度等都是重要考慮因素。

    二是置換債券的條款。置換債券的置換比例、置換金額、新債券的票面利率、期限、償還方式等要素在一定程度上也會影響新債的安全性以及其投資價值,債券持有人議事規則、投資者保護條款對投資者合法權益的保護也有重要影響。

    此外,中證鵬元資信評估股份有限公司研究發展部資深研究員吳志武對《經濟》雜志、經濟網記者表示,后續投資人還需關注,是否會出現大規模債券置換現象的發生。“在我國目前的制度背景下,發行人其實處于有利的地位,投資者相對弱勢,尤其政府投融資平臺發行人更是如此,因而,債券置換是否引發大范圍推廣以及引發發行人道德風險是投資者需要持續關注的重要問題。”考慮到今年城投債到期將會增多,城投公司如果大規模債券置換,對投資人信仰可能將會構成一定的沖擊。另外,還需關注發行人經營狀況是否改善,從而具有持續經營的能力,以及債券置換后發行人內外部現金流能否出現改善。
文章熱詞:

上一篇:“宇宙行”領跑,銀行股春天來了?

下一篇:沒有了

500彩票网登录网 天津11选5走势图基本 中国福利彩票会中奖吗 北京pk拾开奖网站 广西11选5哪个彩票平台 佳永配资 36选7开奖顺序 福彩3d近500期走势图 赛车技巧 浙江6+1体彩 体彩浙江6十1开奖查询怎么算中奖